予測市場であなたがアスクで買うたび、あるいはビッドで売るたびに、すでにそこで待っていた誰かがいます。その「誰か」がマーケットメイカーです。マーケットメイカーは売りと買いの両方の注文を同時に出し、両方が約定したときにその差額を得るトレーダーです。Polymarketでは、マーケットメイカーは待機中の注文に対して手数料を支払わず、いくつかの市場では20〜50%のリベートを受け取ることができ、さらに板上で競争力のあるクオートを維持することで流動性報酬プログラムから支払いを受けます。
予測市場でのマーケットメイキングは、手数料を支払う側ではなく、オーダーブックから直接支払いを受ける最も直接的な方法です。ただし、気軽に試した多くの人を沈める現実的なリスクもあるビジネスです。最大のリスクは、価格が自分に不利に動く直前にまさに約定してしまうことです。このガイドでは、PolymarketとKalshiでマーケットメイカーがどのように利益を得るのか、何をリスクにさらすのか、在庫をどう管理するのか、どの市場がこの戦略に向くのか、そして採算の仕組みを実例で解説します。
| 利益またはコストの発生源 | 仕組み | 一般的な規模 |
|---|---|---|
| スプレッドの捕捉 | ビッドで買い、アスクで売る | あなたが提示するスプレッド、その往復ごと |
| メイカー手数料 | Polymarketは指値注文に手数料を課しません | テイカー利用に比べて0.75–1.80%節約 |
| メイカーリベート | 一部のPolymarket市場ではメイカーにリベートがあります | 収集された手数料の20–50% |
| 流動性報酬 | Polymarketが競争力のある気配値に対して支払う | 市場と期間によって異なります |
| 逆選択 | 価格が動く直前に約定してしまう | 多くの場合、スプレッドより大きい |
| 在庫リスク | 約定の間にポジションを保有する | ポジション規模が大きいほど増加 |
マーケットメイカーの役割
マーケットメイカーは、ある市場の両サイドを同時に提示します。たとえば、ある契約の価値を50¢だと思っているとします。そこで、200枚を49¢で買うビッドを出し、200枚を51¢で売るアスクを出します。売り手があなたのビッドをヒットし、買い手があなたのアスクを買い上げれば、49¢で買って51¢で売ったことになり、1枚あたり2¢、200枚で4ドルの利益を、結果に関して何の見方も持たずに得ることになります。
これを1日に何度も繰り返せば、少額の差が積み上がります。ただし問題は、両サイドがきれいに対になって約定することはめったにないことです。多くの場合、片側だけが約定し、望んでいなかったポジション、つまり在庫を抱えることになります。その在庫をどう管理するか、そして誤った理由で約定してしまうのをどう避けるかが、実際の仕事です。指値注文に関するガイドでは、マーケットメイキングの基盤となる注文の仕組みを解説しており、予測市場の仕組みではオーダーブックそのものを説明しています。
マーケットメイカーがいるからこそ、最も活発な時間帯以外でも予測市場には価格がつきます。両サイドに値段をつけてくれる人がいなければ、買い手は売り手が現れるのを待つしかなく、スプレッドははるかに広がります。予測市場の流動性に関するガイドでは、その存在が板の厚みにどう表れるかを説明しています。
Polymarketでマーケットメイカーが稼ぐ方法
Polymarketは、メイカーに報いるように設計されています。スプレッドをまたいで即座に約定するテイカーは、市場カテゴリに応じて0.75〜1.80%の手数料を支払います。待機注文が他の参加者に約定されるメイカーは、手数料を払いません。さらに一部の市場では、徴収された手数料の20〜50%のリベートを受け取れるため、テイカーが利用する流動性を提供する対価が支払われます。
加えて、Polymarketは流動性報酬プログラムを運営しており、ミッドポイント近くに注文を板へ置いておくメイカーに報酬を支払います。基本原則は、よりタイトで大きく、より長く維持されるクオートほど多く稼げるというもので、約定が遅い局面でも市場を取引可能に保つインセンティブになっています。具体的な条件は市場ごとに異なり、時間とともに変わるため、戦略を組む前に現在のプログラムを確認すべきです。Polymarketの手数料解説では手数料面を扱い、Polymarketのレビューではプラットフォームを解説しています。
その結果、Polymarketのマーケットメイカーは、スプレッドの獲得だけではリスクを賄えない市場でも利益を出せることがあります。それが設計意図です。報酬とリベートによって、他の参加者にとって市場を良くするリスクをメイカーが引き受けるようにしているのです。
Kalshiでのマーケットメイキング
Kalshiの手数料体系では、手数料の大半をテイカーが負担します。標準手数料は0.07 × contracts × price × (1 − price) を1セント単位で切り上げたもので、注文が流動性を取るときに適用されます。一部の市場では、Kalshiの手数料表に記載された、待機注文に対するより小さな手数料もかかります。Kalshiの手数料解説でこの計算式を詳しく説明しています。
Kalshiは、プロのマーケットメイカーとも直接関係を築いてきました。Susquehanna International Groupは2024年にこの取引所のマーケットメイカーとなり、機関投資家向けの流動性提供者が現在では多くの大きな市場、特にスポーツ分野でクオートを出しています。個人トレーダーにとっては、最も活発な市場ではより優れた技術と多くの資本を持つ企業と競争し、混雑の少ない市場で機会を見つけることを意味します。
Kalshi固有の利点の一つは金利です。Kalshiは遊休資金に年約4%を支払うため、マーケットメイキングのために資本をプラットフォーム上に置いておくコストが下がります。Kalshiのレビューでは、この金利プログラムと、自動売買トレーダーが使うAPIアクセスを解説しています。
逆選択: 最大のリスク
マーケットメイカーにとって最も危険な約定は、自分より詳しい誰かがいるために起きるものです。ニュースによってある契約の価値が60¢になると判明した場合、最初にそれを知ったトレーダーは60¢未満の売り注文をすべて買い上がります。あなたの51¢のアスクもその対象です。あなたは今や60¢の価値があるものを51¢で売ったことになり、1枚あたり9¢の損失となり、数回の利益ある往復取引で得たスプレッドを一気に消し飛ばします。
これが逆選択であり、動きの速い市場でのマーケットメイキングが非常に難しい理由です。ライブスポーツ市場では、タッチダウンや負傷で価格が数秒で20ポイント動くことがあり、待機クオートは最初にそのプレーを見た参加者に渡された無料のオプションのようなものです。政治市場でも、リークや予想外の発表が同じことを引き起こします。ノーベル平和賞のオッズでは、2025年の発表前のリークにより、ある候補が2時間で4%未満から70%以上へ動いた様子を説明しています。その市場でクオートを出していた人は、完全に踏みつぶされました。
防御策は、スピードと選別です。自動マーケットメイカーは、関連価格が動いたりニュースが出たりした瞬間にクオートを引くか、スプレッドを広げます。人間のマーケットメイカーはそこまで速く反応できないため、情報がゆっくり予定通りに入ってくる市場の方が向いています。
在庫リスクとクオートのスキュー
クオートの片側だけが約定すると、在庫を抱えます。ビッドが3回約定し、アスクが1回しか約定しなければ、あなたはロングです。そこで価格が下がれば、ポジション全体で損失が出ます。すべてのマーケットメイカーは、どれだけの在庫を許容するか、そして在庫が積み上がったときにどうするかを決めなければなりません。
標準的な手法はスキューです。保有ロングが想定より多ければ、ビッドとアスクの両方を下げます。アスクを下げると余剰分を誰かが買いやすくなり、ビッドを下げるとさらに買い増しにくくなります。ショートならその逆です。スキューは、在庫を中立に戻す方向へ誘導する代わりに、少しスプレッドを犠牲にします。
もう一つの手段は、他の取引所でヘッジすることです。PolymarketでYESを積み上げたマーケットメイカーは、KalshiでNOを買うことでポジションの現在価値を相殺できる場合があります。そうするとマーケットメイキングは、異なる取引所間の裁定取引の一形態になります。裁定取引ガイドで詳しく扱っており、裁定取引スキャナーがその動きを監視しています。
マーケットメイクする市場の選び方
マーケットメイキングに向いた市場には、4つの特徴があります。リスクを賄えるだけのスプレッドがあること。すでに50¢のビッド、51¢のアスクで付けられている市場では余地がほとんどありません。双方向の安定したフローがあり、両側のクオートが定期的に約定すること。情報がゆっくり入る、または予定通りに入るため、サプライズに巻き込まれにくいこと。そして決着まで十分時間があり、保有中に契約が$1か$0へ飛ばないことです。
長期の政治市場やアワード市場は、こうした条件に合うことが多いです。2028年の指名契約は、日々の動きは緩やかで、安定したフローがあり、在庫管理の時間もあります。試合中のライブスポーツ市場はその逆で、動きが速く、情報主導で、自動化企業が支配しています。短期の暗号資産市場はその中間にありますが、何より速度が重視されます。bitcoinの予測市場に関するガイドでは、最後の1分が自動売買トレーダーのものになる理由を説明しています。
どの市場でも、予定されたイベントをまたいでクオートを出すのは避けるべきです。FRBの決定、雇用統計、選挙結果の瞬間に待機している注文は、ほぼ確実に不利な側で約定します。
予測市場には、株式や暗号資産市場にはない特徴もあります。すべての契約が最終的にちょうど$1か$0で終了することです。これがリスクを形作ります。レンジの中間付近では、契約はどちらにも大きく動き得るため、在庫は危険ですが、スプレッドは広めになりがちです。極端な位置では、95¢の契約は5¢しか上がれない一方で95¢下がる可能性があります。そのため、そこでYESを保有するマーケットメイカーは、スプレッドでは賄いきれない偏ったリスクを負います。決着が近づくにつれ、価格は一方の端に収束し、マーケットメイキングの機会は消えていきます。予測市場がどのように決済されるかの解説では、その収束を急激にする決済の仕組みを扱っています。
マーケットメイキングの日次収益構造
簡略化した例を見ると、計算が見た目ほど甘くないことがわかります。仮に2¢幅で、200枚ずつのロットで気配を出し、1日に50回往復取引を完了したとします。スプレッド獲得は50 × 200 × 2¢、つまり200ドルです。
| 項目 | 金額 |
|---|---|
| スプレッドの捕捉: 50往復、200契約、2¢ | +$200 |
| 逆選択: 5¢の値動き前に10回約定、200契約 | −$100 |
| Polymarketのメイカー手数料 | $0 |
| メイカーリベートと流動性報酬 | 変動します — 多くの場合、利益のマージンです |
| 報酬前の純額 | +$100 |
ここで、1日のうち10回、価格が5¢不利に動く直前に約定したとします。1回あたりの損失は200 × 5¢、つまり10ドルで、合計100ドルです。その日のスプレッド収益の半分が消えます。より忙しく、より変動の大きい日には、逆選択がスプレッドを完全に上回ることもあり、報酬とリベートが黒字と赤字の分岐点になります。
だからこそ、成功しているマーケットメイキングの多くは自動化されています。ソフトウェアなら、数十の市場に同時にクオートを出し、ミリ秒単位で注文を引き、在庫を継続的に管理できます。予測市場APIに関するガイドではツールを扱っており、AIトレーディングボットに関する分析では、カテゴリ全体の出来高のどれだけが現在自動化されているかを示しています。
うまくいっているかを測る方法
口座残高だけを見ているマーケットメイカーは、なぜ増えたり減ったりしているのか分かりません。結果は3つに分けて評価すべきです。約定済みの往復取引で得たスプレッド、価格変動による在庫の損益、そして報酬とリベートです。スプレッド獲得が十分でも在庫損失がそれを食いつぶしているなら、逆選択を受けているので、クオートを広げるか、市場数を減らすべきです。報酬だけが収益源なら、その戦略は変わりうるプログラムに依存していることになります。
Polymarketでは、すべての約定がオンチェーンで記録されるため、多くの取引所より分析が容易です。オンチェーンデータを基にした公開ダッシュボードでは、約定、相手方、大口ウォレットの動きを調べられます。Dune Analyticsのレビューでは、最も広く使われているツールを紹介しています。Kalshiでは、アカウント履歴とAPIで同じデータを非公開で取得できます。
よくあるマーケットメイキングの失敗
クオートが狭すぎる。 ボラティリティの高い市場で1セントのスプレッドでは、たった1回の悪い約定にも見合いません。スプレッドはリスクに合わせるべきです。
クオートが大きすぎる。 大きな待機注文は、より良い情報を持つ相手にとって格好の標的です。まずは小さなロットから始め、約定が利益になることが確認できた場面だけで徐々に増やすべきです。
イベントをまたいでクオートを残す。 予定された発表、試合、アナウンスは、待機注文が刈り取られる瞬間です。事前にクオートを引いてください。
ヘッジコストを無視する。 他の取引所で在庫を相殺すると、通常は流動性を取ることになり、テイカー手数料を払います。市場手数料計算機では、ヘッジ前に各取引のコストを確認できます。
個人トレーダーにとってマーケットメイキングが見合うとき
多くの人にとって、手作業での本格的なマーケットメイキングは見合いません。競争は自動化されており、リスクは見えない瞬間に集中し、1回あたりの利益は小さいからです。予測市場で稼ぐ方法の概説では、マーケットメイキングを他の戦略と並べて紹介していますが、その中でも難易度は高い部類です。
より軽い形なら、誰もが取り入れる価値があります。成行注文ではなく指値注文を使い、板を自分のところへ来させることです。そうすれば、もともと行うであろう取引のたびにスプレッドの一部を取れ、Polymarketではテイカー手数料を避けられ、両サイドを出すマーケットメイカーよりはるかに低いリスクで済みます。この一つの変更が、マーケットメイキングから得られる最も実践的な教訓です。
マーケットメイキングによる利益は、実現時に課税対象となり、高頻度戦略は多くの課税イベントを生みます。予測市場の税務ガイドを参照してください。利用先を選ぶなら、Polymarket vs Kalshi と おすすめ予測市場アプリのランキングが選択肢を整理しています。
よくある質問
Polymarketでのマーケットメイキングとは何ですか？
同じ市場で売りと買いの注文を同時に出し、両方が約定したときにスプレッドを得ることです。Polymarketではメイカーに手数料がかからず、一部の市場ではリベートが支払われ、流動性プログラムを通じて競争力のあるクオートに報酬が与えられます。
予測市場でマーケットメイカーはいくら稼げますか？
大きく異なります。1枚あたり1〜2セントのスプレッド獲得は、しばしば逆選択で相殺され、リベートや流動性報酬が利益と損失の分かれ目になることが多いです。
マーケットメイキングにおける逆選択とは何ですか？
他のトレーダーが価格の上昇または下落を知っているために約定してしまうことです。ニュースで契約が60¢の価値になれば、51¢のあなたのアスクはすぐに約定し、1枚あたり9¢の損失になります。
Kalshiはマーケットメイカーに報酬を支払いますか？
Kalshiは、2024年以降のSusquehannaを含むプロの流動性提供者と連携しています。手数料の大半はテイカーが負担しますが、一部の市場では待機注文にもより小さな手数料がかかります。Kalshiのレビューをご覧ください。
手動でマーケットメイキングはできますか？
遅くて長期の市場なら可能ですが、ニュースからミリ秒以内にクオートを引く必要があるため、ほとんどのマーケットメイキングは自動化されています。多くのトレーダーにとっては、単に指値注文を使うだけでも一部の利点を得られます。
在庫リスクとは何ですか？
クオートの片側だけが約定したときに積み上がるポジションから生じるリスクです。マーケットメイカーは、クオートをスキューさせたり、他の取引所でヘッジしたりして管理します。
マーケットメイキングに最適なのはどの市場ですか？
十分に広いスプレッド、安定した双方向フロー、遅いか予定された情報、そして遠い決着を持つ市場です。長期の政治市場は条件に合うことが多く、ライブスポーツや短期の暗号資産市場は自動化企業に向いています。
マーケットメイキングの利益には課税されますか？
はい、実現時には課税され、頻繁な取引は多くの課税イベントを生みます。予測市場の税務ガイドをご覧ください。
