Каждый раз, когда вы покупаете по ask или продаёте по bid на рынке предсказаний, кто-то уже ждал там. Этот кто-то — маркет-мейкер: трейдер, который одновременно выставляет заявки на покупку и продажу и зарабатывает на разнице между ними, когда обе стороны исполняются. На Polymarket маркет-мейкеры также не платят комиссию по своим resting orders, могут получать ребейты в размере 20–50% на некоторых рынках и получают выплаты по программе liquidity rewards за то, что поддерживают конкурентные котировки в стакане.
Маркет-мейкинг на рынках предсказаний — это самый прямой способ получать деньги от стакана, а не платить ему. Но это и бизнес с реальными рисками, из-за которых большинство тех, кто пробует его на любительском уровне, терпят неудачу — прежде всего из-за риска быть исполненным именно в тот момент, когда цена вот-вот пойдёт против вас. В этом руководстве мы разбираем, как маркет-мейкеры зарабатывают на Polymarket и Kalshi, чем они рискуют, как управляют inventory, какие рынки подходят для этой стратегии и как выглядит экономика на примере.
| Источник прибыли или издержек | Как это работает | Типичный размер |
|---|---|---|
| Захват спреда | Покупаете по своей bid, продаёте по своей ask | Спред, который вы котируете, за полный цикл |
| Комиссии мейкера | Polymarket не взимает ничего с выставленных ордеров | Экономия 0.75–1.80% по сравнению с агрессивным исполнением |
| Рибейты мейкера | На некоторых рынках Polymarket возвращает часть комиссий мейкерам | 20–50% собранных комиссий |
| Награды за ликвидность | Polymarket платит за конкурентные котировки | Зависит от рынка и периода |
| Неблагоприятный отбор | Ордер исполняется прямо перед движением цены | Часто больше, чем спред |
| Риск инвентаря | Вы держите позиции между исполнениями | Растёт с размером позиции |
Что делает маркет-мейкер
Маркет-мейкер одновременно котирует обе стороны рынка. Допустим, вы считаете, что контракт стоит 50¢. Вы выставляете bid на покупку 200 контрактов по 49¢ и offer на продажу 200 по 51¢. Если продавец бьёт ваш bid, а покупатель поднимает ваш offer, вы купили по 49¢ и продали по 51¢, заработав 2¢ на контракт — $4 на 200 контрактах — без какой-либо позиции по исходу события.
Повторите это много раз в день, и центы сложатся в заметную сумму. Но загвоздка в том, что обе стороны редко исполняются аккуратными парами. Часто исполняется только одна сторона, и вы остаетесь с позицией — inventory, которая вам особенно не нужна. Управление этой inventory и избегание исполнений по неправильным причинам — это и есть настоящая работа. Наше руководство по limit orders описывает механику ордеров, на которой строится маркет-мейкинг, а how prediction markets work объясняет сам стакан.
Маркет-мейкеры и есть причина, по которой на рынках предсказаний вообще есть цены, кроме самых оживлённых моментов. Без кого-то, кто готов котировать обе стороны, покупателю пришлось бы ждать, пока появится продавец, а спреды были бы намного шире. Наше руководство по prediction market liquidity объясняет, как их присутствие проявляется в глубине стакана.
Как маркет-мейкеры зарабатывают на Polymarket
Polymarket устроен так, чтобы вознаграждать makers. Takers — трейдеры, которые пересекают спред, чтобы исполниться немедленно, — платят комиссию 0.75–1.80% в зависимости от категории рынка. Makers, чьи resting orders исполняет кто-то другой, ничего не платят. На некоторых рынках makers получают rebate в размере 20–50% от собранных комиссий, так что им платят за предоставление ликвидности, которой пользуются takers.
Кроме того, Polymarket запустил программу liquidity rewards, которая платит makers за то, что они держат заявки в стакане близко к midpoint. Общий принцип такой: более узкие и крупные котировки, которые остаются в стакане дольше, приносят больше, что стимулирует makers поддерживать торгуемость рынков даже тогда, когда исполнений мало. Конкретные параметры зависят от рынка и меняются со временем, поэтому перед тем как строить стратегию, нужно проверять текущую программу. Наше Polymarket fees explainer разбирает комиссии, а наш Polymarket review — саму платформу.
Итог в том, что маркет-мейкер на Polymarket может быть прибыльным на рынке даже тогда, когда одного только захвата спреда недостаточно, чтобы покрыть риск. В этом и состоит замысел: rewards и rebates платят makers за принятие рисков, которые улучшают рынок для всех остальных.
Маркет-мейкинг на Kalshi
Структура комиссий Kalshi в основном перекладывает плату на taker. Его стандартная комиссия — 0.07 × contracts × price × (1 − price), округлённая вверх до ближайшего цента, — применяется, когда ордер забирает ликвидность, а на некоторых рынках также есть меньшая комиссия по resting orders, указанная в тарифной сетке Kalshi. Наш Kalshi fees explainer подробно разбирает формулу.
Kalshi также напрямую привлекал профессиональных маркет-мейкеров. Susquehanna International Group стала маркет-мейкером на бирже в 2024 году, и теперь институциональные поставщики ликвидности котируют многие из его более крупных рынков, особенно в спорте. Для розничного трейдера это означает конкуренцию с фирмами, у которых лучше технологии и больше капитала на самых оживлённых рынках, и поиск возможностей на менее загруженных.
Одно из преимуществ Kalshi — процент на остаток средств. Kalshi платит примерно 4% годовых на неиспользуемый кэш, что снижает стоимость удержания капитала на платформе для маркет-мейкинга. Наш Kalshi review разбирает программу процентов и доступ к API, которым пользуются автоматизированные трейдеры.
Adverse Selection: главный риск
Самое опасное исполнение для маркет-мейкера — то, которое происходит потому, что кто-то знает больше, чем вы. Если выходит новость, из-за которой контракт должен стоить 60¢, первые трейдеры, увидевшие её, купят всё, что предлагается ниже 60¢, — включая ваш offer на 51¢. Вы продали по 51¢ то, что теперь стоит 60¢, потеряв 9¢ на контракте, что съедает спред от нескольких прибыльных круговых сделок.
Это adverse selection, и именно поэтому маркет-мейкинг на быстро меняющихся рынках так сложен. На живом спортивном рынке тачдаун или травма могут сдвинуть цену на 20 пунктов за секунды, а resting quote становится бесплатным опционом для того, кто первым увидел развитие события. На политическом рынке утечка или неожиданное заявление делают то же самое. Наш материал о Nobel Peace Prize odds показывает, как утечка перед объявлением 2025 года сдвинула одного кандидата с менее чем 4% до более чем 70% за два часа; любого, кто котировал этот рынок, просто переехали.
Защита — это скорость и избирательность. Автоматизированные маркет-мейкеры снимают или расширяют свои котировки в тот момент, когда двигаются связанные цены или появляется новость. Человек не может реагировать так же быстро, поэтому ему лучше удаются рынки, где информация приходит медленно и по расписанию.
Риск inventory и смещение котировок
Когда исполняется только одна сторона вашей котировки, у вас накапливается inventory. Если ваш bid исполнился три раза, а offer — один, вы в лонге, и падающая цена теперь снижает стоимость всей позиции. Каждый маркет-мейкер должен решить, сколько inventory он готов терпеть и что делать, когда она накапливается.
Стандартный приём — skewing. Если у вас слишком большой лонг, вы снижаете и bid, и offer: более низкий offer повышает вероятность, что кто-то купит ваш избыток, а более низкий bid снижает вероятность, что вы купите ещё. Если вы в шорте, вы поднимаете обе стороны. Skewing жертвует частью спреда в обмен на возврат inventory к нейтральному уровню.
Ещё один инструмент — хеджирование на другой площадке. Маркет-мейкер, который накопил YES на Polymarket, иногда может компенсировать это покупкой NO на Kalshi, зафиксировав текущую стоимость позиции. Это превращает маркет-мейкинг в форму межплощадочного арбитража, который описан в нашем arbitrage guide, а наш arbitrage scanner его отслеживает.
Как выбирать рынки для маркет-мейкинга
Хорошие рынки для маркет-мейкинга имеют четыре признака. Спред достаточно широк, чтобы покрывать риск — рынок, уже котируемый по 50¢ bid и 51¢ ask, оставляет мало пространства. Есть устойчивый поток сделок в обе стороны, так что обе стороны вашей котировки исполняются регулярно. Информация приходит медленно или по расписанию, так что вас редко застают врасплох. И дата расчёта достаточно далеко, чтобы контракт не прыгнул к $1 или $0, пока вы его держите.
Часто подходят долгосрочные политические и наградные рынки. Контракт на номинацию в 2028 году двигается медленно в большинстве дней, имеет устойчивый поток и даёт время управлять inventory. Живые спортивные рынки во время матчей — противоположность: они быстрые, driven by information и доминируются автоматизированными фирмами. Краткосрочные crypto-рынки находятся между ними, но в первую очередь вознаграждают скорость — наше руководство по bitcoin prediction markets объясняет, почему последняя минута принадлежит автоматизированным трейдерам.
Какой бы ни был рынок, избегайте котирования через запланированные события. Resting quote в момент решения ФРС, отчёта по занятости или объявления результатов выборов почти наверняка будет исполнен не с той стороны.
У рынков предсказаний есть ещё одна особенность, которой нет у акций и crypto: каждый контракт заканчивается ровно на $1 или $0. Это определяет риск. В середине диапазона контракт может двигаться далеко в любую сторону, поэтому inventory опасна, но спреды, как правило, шире. У экстремумов контракт по 95¢ может подняться только на 5¢, но упасть на 95¢, поэтому маркет-мейкер, держащий YES там, несёт асимметричный риск, который спред редко оплачивает. По мере приближения расчёта цены сходятся к одному из концов, и возможность для маркет-мейкинга исчезает. Наше объяснение how prediction markets resolve описывает механику расчёта, из-за которой это схождение происходит резко.
Экономика дня маркет-мейкера
Упрощённый пример показывает, почему математика жёстче, чем кажется сначала. Допустим, вы котируете спред в 2¢, лотами по 200 контрактов и совершаете 50 круговых сделок за день. Захват спреда приносит 50 × 200 × 2¢, то есть $200.
| Позиция | Сумма |
|---|---|
| Захват спреда: 50 полных циклов, 200 контрактов, 2¢ | +$200 |
| Неблагоприятный отбор: 10 исполнений перед движением на 5¢, 200 контрактов | −$100 |
| Комиссии мейкера на Polymarket | $0 |
| Рибейты мейкера и награды за ликвидность | Варьируется — часто это и есть маржа прибыли |
| Чистый результат до наград | +$100 |
Теперь предположим, что десять раз за день вас исполнили прямо перед тем, как цена ушла против вас на 5¢. Каждое такое исполнение стоит 200 × 5¢, то есть $10, всего $100. Половина дневного дохода от спреда исчезла. В более активный и волатильный день adverse selection может полностью превысить доход от спреда, и именно rewards и rebates становятся разницей между прибыльным и убыточным днём.
Именно поэтому большая часть успешного маркет-мейкинга автоматизирована. Программное обеспечение может котировать десятки рынков одновременно, снимать котировки за миллисекунды и непрерывно управлять inventory. Наше руководство по prediction market APIs описывает инструменты, а наш анализ AI trading bots — то, какая доля объёма этой категории уже сейчас автоматизирована.
Как понять, работает ли стратегия
Маркет-мейкер, который смотрит только на баланс счёта, не понимает, почему он растёт или падает. Разбейте результат на три части: захваченный спред по завершённым круговым сделкам, прибыль и убыток по inventory от движения цены, а также rewards и rebates. Если захват спреда нормальный, но убытки по inventory его постоянно съедают, значит, вас adverse selection бьёт слишком сильно, и нужно расширить котировки или котировать меньше рынков. Если всю работу делают rewards, ваша стратегия зависит от программы, которая может измениться.
На Polymarket каждое исполнение записывается on-chain, поэтому такой анализ проще, чем на большинстве площадок. Публичные дашборды на основе on-chain данных позволяют изучать исполнения, контрагентов и поведение крупнейших кошельков; наш Dune Analytics review описывает самый популярный инструмент. На Kalshi история счёта и API дают те же данные в частном порядке.
Типичные ошибки маркет-мейкинга
Слишком узкий спред. Спред в один цент на волатильном рынке приносит меньше, чем стоит один неудачный fill. Подбирайте спред под риск.
Слишком большой размер котировки. Крупная resting order — это крупная мишень для любого, у кого информация лучше. Начинайте с небольших лотов и увеличивайте размер только там, где исполнение доказывает прибыльность.
Оставлять котировки во время событий. Запланированные релизы, матчи и объявления — это моменты, когда resting orders забирают. Снимайте котировки заранее.
Игнорировать стоимость хеджирования. Компенсация inventory на другой площадке обычно означает taking liquidity и уплату taker fee. Наш market fee calculator показывает, сколько стоит каждый хедж до того, как вы его поставите.
Когда маркет-мейкинг имеет смысл для розничного трейдера
Для большинства людей полноценный маркет-мейкинг вручную не стоит усилий. Конкуренция автоматизирована, риск сосредоточен в моментах, которые невозможно предугадать, а прибыль на сделку невелика. Наш обзор how to make money on prediction markets ставит маркет-мейкинг рядом с другими стратегиями, которые используют трейдеры, и это одна из самых требовательных.
Но более лёгкая версия полезна каждому: используйте limit orders вместо market orders и позвольте стакану прийти к вам. Вы забираете часть спреда в каждой сделке, которую всё равно собирались совершить, избегаете taker fee на Polymarket и берёте на себя гораздо меньше риска, чем двухсторонний маркет-мейкер. Это единственное изменение — самый практичный урок, который даёт маркет-мейкинг.
Прибыль от маркет-мейкинга облагается налогом в момент реализации, а высокочастотные стратегии создают много taxable events; см. наш prediction market tax guide. Для выбора площадки Polymarket vs Kalshi и наш ranking of the best prediction market apps описывают варианты.
Часто задаваемые вопросы
Что такое маркет-мейкинг на Polymarket?
Одновременная выставка bid и offer на одном и том же рынке и заработок на спреде, когда обе стороны исполняются. Polymarket не взимает с makers комиссию, платит rebates на некоторых рынках и вознаграждает конкурентные котировки через программу ликвидности.
Сколько зарабатывают маркет-мейкеры на рынках предсказаний?
Очень по-разному. Захват спреда в один-два цента на контракт часто съедается adverse selection, а rebates и liquidity rewards нередко и становятся разницей между прибылью и убытком.
Что такое adverse selection в маркет-мейкинге?
Это когда вас исполняют потому, что другой трейдер знает, что цена вот-вот изменится. Если новость делает контракт стоящим 60¢, ваш offer на 51¢ исполняется немедленно, что стоит 9¢ на контракт.
Платит ли Kalshi маркет-мейкерам?
Kalshi работает с профессиональными поставщиками ликвидности, включая Susquehanna с 2024 года. Его комиссия в основном ложится на takers, хотя на некоторых рынках есть и меньшая комиссия по resting orders. См. наш Kalshi review.
Можно ли заниматься маркет-мейкингом вручную?
На медленных, долгосрочных рынках это возможно, но большая часть маркет-мейкинга автоматизирована, потому что котировки нужно снимать в течение миллисекунд после выхода новости. Для большинства трейдеров простое использование limit orders уже захватывает часть выгоды.
Что такое риск inventory?
Это риск, возникающий из позиций, которые накапливаются, когда исполняется только одна сторона вашей котировки. Маркет-мейкеры управляют им, смещая котировки или хеджируясь на другой площадке.
Какие рынки лучше всего подходят для маркет-мейкинга?
Рынки с достаточно широким спредом, устойчивым потоком в обе стороны, медленной или запланированной информацией и далёкой датой расчёта. Часто подходят долгосрочные политические рынки; live sports и краткосрочные crypto-рынки больше благоприятствуют автоматизированным фирмам.
Облагается ли прибыль от маркет-мейкинга налогом?
Да, в момент реализации, а частая торговля создаёт множество taxable events. См. наш prediction market tax guide.
