美国每一个合法的预测市场，都因为一个联邦监管机构而存在。商品期货交易委员会（CFTC）将事件合约——即根据某件事是否发生而支付收益的协议——视为衍生品；想向美国用户提供这类合约的交易所，需要拿到CFTC的指定合约市场牌照。Kalshi持有这一牌照。Polymarket也买到了一个。Novig则通过其Ludlow Exchange实体持有一个。整个美国行业都建立在这套框架之上。
CFTC如何监管预测市场，几乎解释了当下这个赛道里的每一场争议：为什么选举合约在2024年上线，为什么各州就体育合约提起诉讼，为什么亚利桑那州在2026年3月对Kalshi提起刑事指控，以及为什么国会的一项法案会把整个业务重新定性为赌博。本指南将梳理这套法律机制、塑造它的案件，以及这一框架对你的资金能做什么、不能做什么。
| 日期 | 事件 | 重要性 |
|---|---|---|
| 2012年4月 | CFTC 阻止了 Nadex 拟议的选举合约 | 首次将公共利益规则用于政治合约 |
| 2014年10月 | CFTC 工作人员向 PredictIt 的学术运营方发出不采取行动函 | 允许小额政治市场在无需完整牌照的情况下运行 |
| 2020年11月 | Kalshi 被指定为合约市场 | 首个专为事件合约打造的、受联邦监管的交易所 |
| 2022年1月 | Polymarket 与 CFTC 达成 140万美元和解 | 同意封禁美国用户 |
| 2022年8月 | CFTC 撤回了对 PredictIt 的不采取行动函 | 引发了多年的诉讼 |
| 2023年9月 | CFTC 否决了 Kalshi 的国会控制权合约 | 导致 Kalshi 提起诉讼 |
| 2024年9月 | 联邦法院裁定 Kalshi 胜诉 | 选举合约于当年10月上线 |
| 2025年1月 | Kalshi 上线体育赛事合约 | 开启了与州博彩监管机构的交锋 |
| 2025年5月 | CFTC 撤回了其在 Kalshi 案中的上诉 | 选举合约在联邦层面实际上尘埃落定 |
| 2025年 | Polymarket 以 1.12亿美元 收购了 CFTC 持牌交易所 QCEX | 为美国用户回归铺路 |
| 2026年3月 | 亚利桑那州对 Kalshi 提起指控；Schiff-Curtis 法案被提出 | 州和国会的反击 |
CFTC是什么，以及为什么它监管预测市场
CFTC成立于1974年，负责监管期货市场，后来其职权范围又根据《商品交易法》扩展至期权和互换。它的核心职责包括为交易所和清算所发牌、打击欺诈和操纵行为，以及保护客户资金。
事件合约之所以落入这一监管范围，是因为从法律上看，它们属于衍生品：其价值取决于某个基础事件，正如期货合约的价值取决于石油或小麦的价格。这种分类，正是预测市场得以在全国范围内运营，而无需分别获得50个州游戏监管机构批准的原因。《商品交易法》赋予CFTC对在持牌交易所交易的合约的专属管辖权，而这种排他性也是该行业主张联邦法优先于州博彩法的基础。我们关于预测市场在美国是否合法的指南，涵盖了这一点在各州实践中的含义。
这套框架并不是为体育或选举而设计的。它原本是为商品和金融风险而设，而它究竟能延伸多远，如今几乎是每一场争议的核心。
指定合约市场：Kalshi背后的牌照
指定合约市场，简称DCM，是联邦许可的交易所。它与CME Group和ICE所持有的牌照类别相同，而后两者是全球最大的期货交易所。要获得这一牌照，交易所必须满足一系列核心原则，涵盖市场监控、反操纵、公平准入、财务资源和客户保护，并且必须持续符合这些要求。
Kalshi于2020年11月获指定，成为首家专门为事件合约打造的DCM。这张牌照是其一切业务的基础，从选举市场到体育合约都不例外，也正因为如此，Kalshi才能在原本会被视为赌博的州提供合约。我们的Kalshi评测以及对Kalshi是否靠谱的判断，解释了这张牌照对用户意味着什么。
进入美国市场的其他路径，也都要经过同一类别的牌照。Novig通过自己的DCM——Ludlow Exchange——运营，我们的Novig评测对其有介绍。Robinhood等券商则充当中介，把客户订单转给持牌交易所；我们的Robinhood评测解释了这一结构。Polymarket则是在多年屏蔽美国用户之后，收购了一家持牌交易所来为他们提供服务。
新合约如何上线：自我认证
DCM并不需要CFTC对每一种新合约逐一批准。根据该机构规则，交易所可以通过自我认证来上线合约，声明其符合《商品交易法》和CFTC法规，并将认证文件提交给机构。随后，CFTC可以审查该合约，并在有限情况下暂停或阻止其上线。
正是自我认证，让预测市场的范围在2024年之后迅速扩大。Kalshi就其体育合约进行了自我认证，并于2025年1月在超级碗前后上线。其他交易所也随后推出了自己的体育和事件合约，包括Crypto.com衍生品交易所背后的OG预测产品，我们的OG评测对此有介绍。交易所也可以改为申请正式批准，这样法律确定性更强，但耗时更长。
流程之快，正是州监管机构最反对的地方。在他们看来，一家交易所可以就一场橄榄球比赛的结果自我认证合约，并在无需任何州审查的情况下全国发行，尽管在体育博彩公司下注同样的赌局，则需要州牌照、州税和州消费者保护措施。
公共利益规则及其限制
CFTC用来阻止事件合约的主要工具，是2010年《多德-弗兰克法案》加入《商品交易法》、并通过CFTC规则40.11实施的一项特别规则。它允许机构禁止涉及恐怖主义、暗杀、战争、赌博、违反联邦或州法律的活动，或其认定违背公共利益的类似活动的事件合约。
CFTC最早在2012年对政治市场使用这一权力，当时它阻止了交易所Nadex提出的总统选举合约上市提案。在此后十多年里，该机构一直认为选举合约涉及“赌博”，并且违背公共利益。这个词——赌博——正是整个法律争论的关键，我们关于预测市场是否属于赌博的分析，解释了双方为何对它的理解如此不同。
这一立场在法院受到了检验，并败诉。Kalshi案中的核心法律问题是，选举合约是否属于法条意义上的“赌博”。法院的答案，以及CFTC选择不继续上诉的决定，大大缩小了该规则的适用范围。它依然存在，机构仍可援引，但其阻止整类合约的能力，已远不如从前。
Kalshi v. CFTC：选举合约案
2023年，Kalshi自我认证了关于哪个政党将控制众议院和参议院的合约。2023年9月，CFTC以公共利益规则为由否决这些合约，并称其涉及赌博及违反州法的活动。Kalshi随后在华盛顿特区联邦法院起诉该机构。
2024年9月，地区法院判Kalshi胜诉，认定这些合约并不构成法条意义上的赌博或违法活动。CFTC提起上诉，但上诉法院拒绝在上诉期间暂停该裁定；于是Kalshi在2024年10月、距总统大选还有数周时上线了选举合约。Interactive Brokers和Robinhood随后也推出了自己的选举合约。2025年5月，CFTC撤回上诉。
实际效果是，受联邦监管的选举合约如今已成为美国政治的一部分。2026年中期选举赔率正在Kalshi上公开交易，而Kalshi案正是原因。我们的2026年中期选举交易指南介绍了这些市场如何运作。
PredictIt和Polymarket：另外两条路径
PredictIt走的是另一条路。2014年，CFTC工作人员向其运营方——新西兰的威灵顿维多利亚大学——发出不采取执法行动函，允许其在无需注册为交易所的情况下，以学术研究为目的运营小额政治市场。该函将单个合约的投资上限设为850美元。2022年8月，CFTC撤回该函，PredictIt的用户和支持者随后在法院对这一撤回提出挑战。这一事件表明，与持牌相比，建立在工作人员豁免之上的业务是多么脆弱。我们关于预测市场如何演变的历史文章，涵盖了PredictIt在这一赛道中的角色。
Polymarket的路径则经过执法程序。2022年1月，该公司就向美国用户提供未注册的事件合约与CFTC达成140万美元和解，并同意屏蔽这些用户。在接下来的几年里，它只在国际市场运营。2025年，它以1.12亿美元收购了CFTC持牌交易所QCEX，以打造受监管的美国产品，而其国际平台则继续独立运营。我们的Polymarket评测以及关于Polymarket在哪些地方合法的指南，解释了这两种产品的区别。
各州的挑战
如今，这一联邦框架正遭到各州持续攻击，焦点主要是体育合约。州博彩监管机构认为，押注哪支球队获胜，本质上就是体育博彩，只不过换了个说法，而联邦衍生品法从来就不是为了取代州对赌博的管辖权。
法院已出现分歧。田纳西州判Kalshi胜诉；内华达州、马萨诸塞州、马里兰州和俄亥俄州则判其败诉。亚利桑那州更进一步，于2026年3月18日对Kalshi提起刑事指控。2026年共有11个州提出了预测市场立法。联邦层面，CFTC主席Michael Selig公开支持这样一种观点：对于在持牌交易所交易的合约，联邦法优先于州博彩规则。
这一结果关系到每一个交易者。如果联邦优先权论成立，持牌交易所就能在全国范围内提供相同的合约。如果失败，准入将像某些产品一样，因州而异。我们的各州法律地图会追踪最新进展，我们关于预测市场是否属于赌博的分析则列出了双方的论点。
国会可能会做什么
国会可以直接解决这个问题。2026年3月23日，参议员Adam Schiff和John Curtis提出了《预测市场是赌博法案》（Prediction Markets Are Gambling Act），该法案将把事件合约视为赌博，而不是衍生品。目前它尚未成为法律。
立法的影响是双刃剑。一项法案可以明确联邦权限，结束各州之间的冲突；也可能把整个类别交给州博彩监管机构。在国会采取行动之前，现实中的框架就是CFTC和法院已经搭建起来的那套，并且它建立在现行《商品交易法》之上。
有必要具体说明，若被归类为赌博，会改变什么。事件合约将落入州博彩法管辖，这意味着州牌照、州税，以及关于谁可以参与的州级规则——许多州将体育博彩的最低年龄设定为21岁。全国性访问将终结，取而代之的是一张碎片化拼图：有的州许可这些产品，有的州则禁止它们。税务格局也会转向赌博待遇，而这并不有利，因为OBBBA将从2026纳税年度起，把可抵扣的赌博亏损上限设为90%。我们的法律指南解释了当前规则为何已因州而异。
CFTC监管对你的资金意味着什么
对用户来说，CFTC牌照带来的是实实在在的保护。持牌交易所和中介必须将客户资金与自有资金分开存放，维持市场监控以发现操纵行为，并在CFTC可执行的规则下运营。该机构拥有广泛的反欺诈和反操纵权力，且适用于事件合约。身份验证也是同一框架的一部分——我们的预测市场KYC指南解释了交易所会要求什么，以及为什么要这样做。
这些保护也有局限。期货式中介账户不受SIPC或FDIC保险覆盖，牌照也不能保证你在交易中不亏钱。针对事件合约的内幕交易执法仍在发展之中，我们对预测市场内幕交易监管的分析对此有详细说明。税务处理同样尚未明确：IRS尚未发布专门指引，而我们的预测市场税务指南解释了目前实际采用的处理方式。
接下来要关注什么
未来一年，将有三件事塑造行业走向。第一是州诉讼：有关联邦优先权的上诉裁决，将决定体育合约能否在全国范围内提供。第二是国会，Schiff-Curtis法案及任何竞争性提案，都将检验立法者是否愿意介入。第三是CFTC本身，在现任领导层下，它倾向于对联邦权力作宽泛解释，但也可能重新审视其关于事件合约的规则。
对交易者而言，实际建议并未改变：使用持牌平台，了解你所在州允许什么，并跟进案件进展。我们对最佳预测市场应用的排名注明了各平台的监管状态，Polymarket vs Kalshi对比了两家最大的交易所，而预测市场如何运作则为新手介绍了基础知识。
常见问题
CFTC会监管预测市场吗？
会。CFTC将事件合约视为《商品交易法》下的衍生品，而向美国用户提供这些合约的交易所必须持有指定合约市场牌照。Kalshi、Novig的Ludlow Exchange以及Polymarket的美国交易所都在这一框架下运营。
什么是指定合约市场？
这是联邦许可的交易所，属于CME Group和ICE持有的同类牌照。它要求持续遵守有关监控、操纵、客户保护和财务资源的规则。
Kalshi是如何获得选举合约批准的？
CFTC于2023年阻止了其国会控制合约，Kalshi随后提起诉讼。联邦法院在2024年9月判Kalshi胜诉，选举合约于2024年10月上线，CFTC又在2025年5月撤回上诉。
为什么各州要起诉预测市场？
各州认为，体育事件合约本质上是赌博，应由州博彩法而非联邦衍生品法监管。法院意见已出现分歧，亚利桑那州还在2026年3月对Kalshi提起刑事指控。见我们的各州法律地图。
CFTC能否禁止某个预测市场合约？
如果CFTC认定某个事件合约涉及恐怖主义、暗杀、战争、赌博或违法活动，且违背公共利益，它可以予以禁止。Kalshi判决缩小了这项权力的适用范围。
Polymarket受CFTC监管吗？
其美国产品通过QCEX运营，后者是Polymarket于2025年收购的CFTC持牌交易所。其国际平台是分开的，并屏蔽美国用户。见我们的Polymarket在哪些地方合法指南。
什么是《预测市场是赌博法案》？
这是参议员Adam Schiff和John Curtis于2026年3月23日提出的一项法案，拟将事件合约归类为赌博。目前尚未成为法律。
在受CFTC监管的预测市场上，我的资金受保护吗？
持牌平台必须将客户资金隔离，并在CFTC监管下运营，但账户不受SIPC或FDIC保险覆盖，而且牌照也不能防止交易亏损。
