当前预测市场由两大平台主导。Kalshi 多年来一直是美国市场的领头羊。Polymarket 则在被禁三年后刚刚重新回到美国交易者面前。两者都受 CFTC 监管，都在寻求200亿美元估值，而且都陷入了与州监管机构的同一场法律战。但它们的交易体验、收费结构和目标用户却截然不同。我们来拆解各自的优势与短板，以及哪一个更适合你的交易风格。
快速对比
| 功能 | Kalshi | Polymarket |
|---|---|---|
| 成立时间 | 2018 | 2020 |
| 创始人 | Tarek Mansour & Luana Lopes Lara（MIT） | Shayne Coplan |
| 总部 | 纽约州纽约市 | 纽约州纽约市 |
| 监管 | CFTC 指定的合约市场（DCM） | 通过收购 QCEX 受 CFTC 监管 |
| 结算货币 | USD | 全球版为 USDC（稳定币）；美国平台为 USD |
| 最近估值 | 110亿美元（2025年12月） | 90亿美元（2025年10月，ICE 投资） |
| 寻求估值 | 约200亿美元 | 约200亿美元 |
| 总融资额 | 约15.9亿美元 | 约10亿美元以上（包括来自 ICE 的最高20亿美元） |
| 主要投资者 | Paradigm、Sequoia、a16z、CapitalG、ARK Invest | Intercontinental Exchange（NYSE 母公司）、Founders Fund、Dragonfly |
| 2025年交易量 | 228.8亿美元（名义成交额） | 峰值时每月70亿美元以上（2026年2月） |
| 营收运行率 | 约15亿美元年化（2026年3月） | 未公开披露 |
| 吃单手续费 | 可变（基于公式，最高约0.02美元/合约） | 美国平台为0.10%；全球版不同 |
| 挂单手续费 | 降低；返佣最高1% | 美国平台返佣0.10% |
| 入金方式 | ACH、银行电汇、借记卡、PayPal、Venmo、加密货币 | 借记卡、ACH、银行电汇（美国）；USDC/加密货币（全球） |
| 账户闲置资金利息 | 约4% APY | 无 |
| 移动应用 | iOS 和 Android | iOS 和 Android |
| 演示账户 | 是 | 否 |
| API 质量 | 功能齐全，足够用 | 全面——三个独立 API、WebSocket、SDK |
| Robinhood 集成 | 是（据报占交易量的50%以上） | 否 |
背景：我们如何走到今天
要理解 Kalshi 与 Polymarket 之间的竞争格局，需要先简要回顾两家平台如何走到今天这一步——因为它们的路径截然不同。
Kalshi 走的是缓慢而合规的路线。公司成立于 2018 年，在 2021 年正式上线前，花了多年时间推进 CFTC 审批流程。在早期的大部分时间里，Kalshi 主要聚焦小众市场——经济、天气和政策结果。真正的转折点出现在 2024 年末和 2025 年：Kalshi 赢得了一场关键法律战，获得了上线选举合约的权限，随后又激进扩张至体育领域。如今，体育约占 Kalshi 收入的 90%。该平台在 2025 年处理了228.8亿美元交易量，同比增长 1,100%。据称如今为其贡献超过半数成交量的 Robinhood 合作，第一次把数百万散户交易者带入了预测市场。
Polymarket 走的是相反路线。它于 2020 年作为原生加密平台上线，迅速增长，随后在 2022 年因未注册运营被 CFTC 起诉，支付了140万美元罚款，并被禁止向美国用户提供服务。在这三年的美国“流放”期间，Polymarket 成长为全球按交易量计最大的预测市场，在 2024 年总统大选期间，月交易额峰值超过30亿美元。该平台的选举覆盖如此显眼，以至于多家主流媒体都将 Polymarket 赔率视为公众情绪的实时指标。
Polymarket 的美国回归发生在 2025 年末，当时它以1.12亿美元收购了 QCEX——一家受 CFTC 监管的交易所和清算所。如今，美国平台正通过分阶段上线，在完整的 CFTC 监管下运营。2025 年 10 月，纽约证券交易所母公司 Intercontinental Exchange 宣布将向 Polymarket 战略投资高达20亿美元。仅这一项投资信号就改变了竞争格局。Polymarket 不再是草根式加密初创公司；它背后站着金融行业最成熟的交易所基础设施。
截至 2026 年 3 月，据称两家公司都在与投资者讨论新一轮融资，估值均约为200亿美元。
费用：差距最大的地方
对于活跃交易者来说，费用是 Kalshi 和 Polymarket 之间最重要的实际差异。两家平台采用了根本不同的模型，而当交易规模放大时，成本差距会变得非常明显。
Kalshi 的收费模式
Kalshi 采用按概率加权的公式：费用会随合约价格和合约数量变化。公式大致为 0.07 × 合约数 × 价格 × (1 - 价格)。这意味着，当合约价格接近 $0.50（最大不确定性）时，费用最高；而当合约价格接近 $0.01 或 $0.99（几乎确定的结果）时，费用会下降到接近零。
单个合约的最高费用约为 $0.02。Kalshi 还区分 taker 费用（立即成交的市价单）和 maker 费用（挂在订单簿上的限价单）。maker 支付更少，而高成交量做市商可通过分级奖励体系获得最高 1% 的返佣。
在一笔 $1,000、赔率均等的仓位上，Kalshi 的 taker 费用大约为 $35。若是 $10,000 仓位，费用拖累就非常可观了。
Polymarket 的收费模式
Polymarket US 对 taker 收取 0.10%（10 个基点）的总合约溢价费用。maker 订单可获得 0.10% 返佣。全球平台在大多数标准市场上仍采用零手续费模式，仅在高频加密市场收取小额 taker 费用（在 50% 概率时最高可达 1.56%）。
在同样一笔 $1,000 仓位上，Polymarket US 的费用约为 $1。若是 $10,000，则为 $10。与 Kalshi 分别约 $35 和 $350 的费用相比，差距相当显著。
这在实际中意味着什么
对于偶尔下注 $50-$200 的普通交易者来说，费用差异几乎可以忽略不计。零零散散几美元的差别不会实质影响回报。
但对于频繁进出仓位的活跃交易者——尤其是在价格变化迅速的体育市场——这项差距会不断累积。一名每月交易量为 $50,000 的交易者，在 Kalshi 的 taker 费用大约要支付 $1,750，而在 Polymarket US 上约为 $50。按年计算，仅交易成本就相差超过 $20,000。
两家平台都不对银行转账入金收取费用。Kalshi 对借记卡入金收取 2%。Polymarket 的全球平台可能通过 MoonPay 等服务商产生上币渠道费用（最高 4.5%），不过直接 USDC 入金只需极少量 gas 费用。
流动性与市场深度
流动性——也就是你能否在不明显推动价格的情况下，以合理价格买卖合约——对任何交易所都至关重要。
截至 2026 年 3 月初，两家平台在关键指标上出人意料地接近。Kalshi 的未平仓合约规模略高于4亿美元，而 Polymarket 约为3.6亿美元。最近一周的名义成交量方面，Polymarket 为19亿美元，Kalshi 为18.7亿美元。
但不同类别的流动性分布并不相同。
体育
Kalshi 占优。体育约占 Kalshi 成交量的 90%，而且其体育目录也是预测市场中最广泛的——NFL、NBA、NCAAB、NHL、足球、网球、高尔夫、UFC 和电竞，涵盖比赛结果、让分、大小分、球员数据盘和串关。2025 年推出的 “Build Your Combo” 串关功能，又为体育交易者增加了一个新维度。
Robinhood 的整合在这里构成了重大的结构性优势。数以百万计已经拥有 Robinhood 账户的散户用户，无需新建账户就能访问 Kalshi 市场。这一分发渠道对 Polymarket 来说很难复制。
Polymarket 正在扩展其体育覆盖，但在广度和深度上仍落后于 Kalshi。Polymarket 在体育领域的优势正在增强，平台正越来越多地被赔率聚合器收录，也在搭建自己的体育博彩式产品，但其市场多样性和成交量仍未达到 Kalshi 在这一类别中的水平。
政治与选举
Polymarket 领先，而且优势不小。该平台在 2024 年总统周期中成为全球选举市场数据的标准，其声誉延续到了 2026 年。Polymarket 的政治市场拥有最深的流动性、最广泛的问题类型，以及最活跃的政治交易者社群。Google 现在会将 Kalshi 和 Polymarket 的数据都整合进搜索结果和 Google Finance，但媒体通常引用的仍是 Polymarket 的政治市场。
Kalshi 的政治市场也很扎实且增长迅速，但 Polymarket 在这一类别中形成的先发优势——是在 Kalshi 主要聚焦经济的那些年里建立的——赋予了它一种很难迅速追上的结构性优势。
经济与金融
这是 Kalshi 的起家优势。关于美联储利率决议、CPI 数据、GDP 公布和其他宏观经济指标的合约，在 Kalshi 上上线时间都比任何其他平台更早。市场深度很强，且在重要经济数据发布后，合约价格会在数秒内重新定价。
Polymarket 也覆盖类似的宏观市场，但 Kalshi 在这一领域有更细的颗粒度和更长的运营记录。
加密货币
鉴于其原生加密平台的出身，Polymarket 在这里天然更有优势。加密价格预测市场——尤其是高频 15 分钟和 5 分钟合约——是 Polymarket 的专长，而 Kalshi 并不具备同等匹配能力。
天气
Kalshi 是唯一一家提供有意义天气预测市场的主要平台。飓风登陆、温度区间、降雪总量——这一细分领域几乎由 Kalshi 一家主导。
用户体验：两种不同理念
Kalshi：金融科技路线
Kalshi 的外观和使用感都像一款现代交易应用。界面简洁、深色主题、市场分类清晰，交易流程直接明了。你可以从银行账户存入美元、浏览市场并进行交易。不需要懂加密货币。学习曲线很低。
该平台还集成了面向传统金融受众的功能：免费的模拟账户用于练习、闲置现金余额计息（年化约 4%）、以及与 Robinhood 和 CNN、CNBC 等媒体平台的直接整合。
Kalshi 的移动应用提供 iOS 和 Android 版本。评论指出它偶尔会有稳定性问题——卡顿、崩溃以及价格显示不一致——不过 Kalshi 对这些反馈反应积极，应用也会随着每次更新而改进。
社区功能较为有限。Kalshi 有一个 “Ideas” 板块供用户分享分析，但其活跃度和存在感都不如 Polymarket 的社区互动。
Polymarket：加密原生路线
Polymarket 的全球平台一直是以钱包为先。传统流程是连接加密钱包、存入 USDC，并在 Polygon 区块链上交易。对于加密原生用户来说，这非常顺畅；但对其他人而言，这曾是最大的入门门槛。
美国平台显著改变了这一局面。Polymarket US 通过受 CFTC 监管的交易所运营，支持借记卡、ACH 和电汇入金——不需要加密钱包。提现通常根据方式不同需要 1-4 个工作日。整体体验正越来越接近传统券商，尽管平台的加密基因仍体现在底层结算机制上。
Polymarket 做得最好的地方是社区。每个市场都有评论区，交易者可以实时讨论、争辩并分享分析。平台还有完善的排行榜系统。对于那些既重视仓位又重视市场讨论和社交证明的交易者来说，Polymarket 的社区层显然比 Kalshi 更成熟。
两家平台都提供移动应用，且整体评价都不错。Polymarket 的应用在全球平台上经过更长时间的实战检验，这是它的优势。
API 与自动化交易
对于算法交易者来说，这不是一个势均力敌的选择。Polymarket 的 API 基础设施明显更全面。
Polymarket 的生态按三套独立 API 组织。Gamma API 负责市场数据、事件和搜索；Data API 覆盖仓位、成交、排行榜和分析；CLOB API 负责订单簿数据、定价和交易执行。在此基础上，Polymarket 还提供用于实时数据的 WebSocket 流、官方 Python 和 JavaScript SDK，并支持社区构建的工具。文档详尽，开发者生态活跃。
Kalshi 的 API 是可用的，也覆盖了基础功能——市场数据、下单、组合管理和账户操作。对大多数自动化策略来说，它足够好用。但它的覆盖范围不如 Polymarket，文档通常也被认为没那么全面。Jump Trading 在两家平台上都担任做市商，但对小型算法交易者来说，可用工具更偏向 Polymarket。
如果 API 访问是主要考量——无论是用于机器人交易、数据分析，还是在预测市场数据之上构建应用——Polymarket 都是更好的选择。
入金、出金与现金管理
如何把钱存进去
Kalshi 在可达性上更胜一筹。你可以通过 ACH（免费）、电汇（Kalshi 侧免费）、借记卡（2% 费用）、PayPal、Venmo 或加密货币入金。选项丰富意味着几乎任何拥有美国银行账户的人都能快速上手。现有 Robinhood 用户也可以直接访问 Kalshi 市场，无需单独入金。
Polymarket US 现在支持借记卡、ACH 和电汇入金。全球平台则可直接接收 USDC，或通过 MoonPay（信用卡/借记卡，费用最高 4.5%）以及 Coinbase 转账入金。自从收购 QCEX 以来，美国端的开户注册流程已有显著改善，但 Kalshi 仍提供更灵活的入金方式，尤其是在 PayPal 和 Venmo 方面。
如何把钱取出来
Kalshi 通过 ACH 提现（免费，1-3 个工作日）。Polymarket US 支持提现至借记卡（3-4 个工作日）、ACH（3-4 个工作日）或电汇（1 个工作日）。两家平台在平台侧都不收取提现费，不过你的银行可能会收取自己的费用。
闲置现金利息
Kalshi 对未投资现金余额支付约 3.75-4% 的年化收益率。对于那些在交易间隔中把大量资金留在平台上的交易者而言，这是一项有意义的好处，可以部分抵消交易费用。Polymarket 不对余额支付利息。长期来看，这种复利优势很重要——尤其对账户规模更大、并非始终满仓的交易者。
监管：同一场战斗，不同角度
Kalshi 和 Polymarket 都在 CFTC 监管下运营，而且都面临同一个根本法律问题：联邦政府对预测市场的管辖权，能否优先于州博彩法？如需完整的法律环境分析，请参阅我们关于预测市场在美国是否合法的指南。
特朗普政府明确站在这些平台一边。CFTC 主席 Michael Selig 主张联邦独占管辖权，并誓言在法庭上对抗各州的执法努力。但州一级的反弹正在加剧，而且愈发强烈。
截至 2026 年 3 月，监管格局如下：至少有 8 个州存在活跃诉讼。11 个州的官员已向预测市场公司发出停止令。法院裁决结果不一——内华达州和马萨诸塞州判州政府胜诉（法官支持州博彩监管机构），而 Kalshi 在新泽西州和田纳西州获胜。美国众议员已提出可能限制战争和体育类预测市场产品的立法。犹他州正接近通过一项专门针对 proposition betting 的法律，这将影响预测市场体育合约。
对交易者来说，两家平台的实际影响是一样的：预测市场在联邦层面是合法的，但取决于你所在的州，州一级限制可能适用，而且监管环境变化极快。
有一个值得注意的政治插曲：Donald Trump Jr. 通过其风投公司投资了 Polymarket，同时担任 Kalshi 的战略顾问。任何有利于该行业的 CFTC 决定都可能影响总统家族——这一点已引发两党关注。
谁适合用 Kalshi？
如果你是美国交易者，希望用最简单的方式完成开户注册、用美元入金且不想接触加密流程，那么 Kalshi 是更好的平台。对于希望获得最广泛市场选择和最深体育流动性的体育交易者，它显然是赢家。重视经济和天气市场的交易者会在 Kalshi 上找到比别处更深的深度。新手会喜欢 Kalshi 的免费模拟账户——这是一个无风险学习机制的方式。而任何会在交易间歇持有大量资金的人，都会欣赏闲置余额约 4% 的年化收益。
对于通过 Robinhood 进入预测市场的用户，Kalshi 也更有优势。如果你本来就是 Robinhood 用户，那么交易 Kalshi 合约已经直接整合进你熟悉的平台。
谁适合用 Polymarket？
如果你把低费用放在第一位，那么 Polymarket 是更好的平台——美国平台 0.10% 的 taker 费用对活跃交易者来说明显低于 Kalshi。它是政治和选举市场交易的终极选择，因为 Polymarket 拥有全球最深的流动性。熟悉 USDC 和钱包式交易的加密原生交易者，会发现 Polymarket 的全球平台非常顺畅。而如果你关注 API 访问和算法交易，Polymarket 的工具链显然更强。
对于重视社区的交易者，Polymarket 也更胜一筹。每个市场的评论区、排行榜和社交功能，为那些希望边交易边讨论的人带来了更有参与感的体验。
美国以外的国际交易者在 Polymarket 的全球平台上路径更直接，不过 Kalshi 也已将其国际可用性扩展到 140+ 个国家。
能同时用两个吗？
可以，而且大多数认真的预测市场交易者都会这么做。两家平台各有侧重：Kalshi 适合体育和经济，Polymarket 适合政治和加密。两个账户都保留，能让你在任何给定市场上交易流动性最深的一边，并在两家交易所之间出现价差时进行套利。
没有独家限制。两家平台都支持标准 KYC 验证和基于美元的入金（Polymarket 通过其美国平台）。与能够在整个预测市场类别中获取最佳流动性和定价相比，维护两个账户的额外工作量几乎可以忽略不计。
更大的图景：预测市场走向何方
Kalshi 与 Polymarket 之间的竞争，正发生在行业爆发式增长的大背景下。预测市场交易量从 2024 年的约90亿美元增长到 2025 年的超过440亿美元，增幅超过 400%。月度成交量也从 2024 年初的不足1亿美元，扩张到 2025 年末的超过130亿美元。分析师预计，未来几年内预测市场规模的交易量可能达到1万亿美元。
而且，两家平台也不再是各自为战。Crypto.com 推出了 OG，DraftKings 和 FanDuel 正在探索预测市场策略，Coinbase 于 2025 年 12 月进入该领域，传统交易所也在将概率数据嵌入自身平台。像 Opinion 这样的小平台则在宏观经济市场中开辟细分领域。竞争格局正在加速升温。
但真正的生存风险来自监管。如果各州成功将体育预测合约定性为博彩——而这正是它们在多个法院积极主张的观点——那么 Kalshi 和 Polymarket 都可能失去驱动其大部分收入的那一类别的访问权。CFTC 已将自己定位为这个行业的捍卫者，但该机构的权力正受到实时检验，而国会立法也可能彻底改变规则。
就目前而言，两家平台都在快速增长，都在以惊人估值融资，而且都在争夺定义美国预测市场形态的权利。聪明的押注——如果允许这么说的话——是短期内两者都会继续存在并蓬勃发展。问题在于，三年后哪一个会更重要。
常见问题
初学者更适合 Kalshi 还是 Polymarket？
Kalshi。美元入金流程更简单，界面更直观，而且免费模拟账户可以让你在不冒真金白银风险的情况下练习。Polymarket 的美国平台在开户注册上已经缩小了差距，但 Kalshi 的模拟模式仍然是独特的初学者友好功能。
哪个平台费用更低？
Polymarket。美国平台收取 0.10% 的 taker 费用，并提供 0.10% 的 maker 返佣。Kalshi 的按公式计费明显更高，尤其是在价格接近 50% 概率的合约上。对于活跃交易者来说，费用差距非常显著。
哪个平台的体育市场更好？
Kalshi。体育约占 Kalshi 成交量的 90%，而且平台提供最广泛的体育合约选择——包括比赛结果、让分、大小分、球员数据盘和串关。Polymarket 的体育覆盖正在扩张，但深度仍不及 Kalshi。
哪个平台的政治市场更好？
Polymarket。该平台在 2024 年总统周期中成为选举和政治市场数据的全球标准，并保持着最深的流动性和最广泛的政治合约类型。
Polymarket 现在在美国合法吗？
是。Polymarket 在 2025 年末收购了受 CFTC 监管的交易所 QCEX 后，重新回到美国市场。美国平台目前在完整的联邦监管下运营，并正在全国范围内分阶段上线。
这两个平台会对未投资现金支付利息吗？
Kalshi 会对闲置现金余额支付约 3.75-4% 的年化收益率。Polymarket 不支付余额利息。
我可以同时使用两个平台吗？
可以。大多数活跃的预测市场交易者都会同时在两个平台开户，以便在不同市场类别中获得最佳流动性和价格。没有独家限制。
哪个平台更适合自动化或基于 API 的交易？
Polymarket。其 API 生态包括三套独立 API（Gamma、Data 和 CLOB）、WebSocket 流、官方 SDK 和全面文档。Kalshi 的 API 可用，但没有那么强大。
预测市场在美国每个州都合法的吗？
两家平台都在 CFTC 联邦监管下运营，理论上允许全国范围内运营。不过，多个州已对此提出挑战，认为体育预测合约构成博彩。截至 2026 年 3 月，至少 8 个州存在诉讼，11 个州已采取执法行动。法律环境仍在演变，并且因州而异。
如果我只想选一个平台，我该选哪个？
如果你主要做体育交易，并希望用最简单的方式、通过美元入金开始：Kalshi。如果你主要关注政治、加密市场或低成本活跃交易：Polymarket。如果你不确定，可以先用 Kalshi 的免费模拟账户学习机制，然后在准备探索更多市场时再开一个 Polymarket 账户。
